씨제이이엔엠 (CJ ENM)Content PM-경력채용

홈쇼핑에서 출발해 콘텐츠를 흡수합병한 4개 부문 코스닥 상장사, 이익은 커머스와 음악 두 곳에서만 나옵니다

1. 법인의 뿌리: 홈쇼핑 회사가 콘텐츠 회사로 바뀌기까지

1-1. 하나의 법인, 두 갈래의 역사

CJ ENM을 처음 보는 사람이 가장 헷갈려 하는 지점은 "왜 방송·영화 회사의 등기상 본점이 서초구에 있고 사업자 근거법에 전자상거래법이 들어가 있는가"입니다. 답은 법인의 출발점이 콘텐츠가 아니라 홈쇼핑이었기 때문입니다.

현재 (주)씨제이이엔엠의 법인 등기는 1994년 12월 16일 설립된 '홈쇼핑텔레비전'까지 거슬러 올라갑니다. 설립 목적은 종합유선방송사업과 홈쇼핑 프로그램의 제작·공급 및 도소매업이었습니다. 1995년 8월 1일 국내 최초의 TV홈쇼핑 방송을 시작했고, 1996년 채널명을 '39쇼핑'으로 바꿨습니다. 1999년 11월 코스닥에 상장했고, 2000년 3월 CJ그룹(당시 제일제당)이 경영권을 인수하면서 최대주주가 씨제이(주)로 바뀌었습니다. 사업보고서는 이 대목을 "2000년 5월 당사의 최대주주는 씨제이(주)로 변경되었으며, 현재까지 최대주주의 변동은 없습니다"라고 기록하고 있습니다. 이후 사명은 CJ39쇼핑(2000년) → CJ홈쇼핑(2002년) → CJ오쇼핑(2009년)으로 이어집니다.

콘텐츠 쪽 계보는 이 법인에서 갈라져 나갔다가 되돌아온 형태입니다. CJ오쇼핑은 2009년 12월 온미디어 지분을 인수해 케이블 채널군을 손에 넣었고, 2010년 9월 15일 미디어 사업 부문을 인적분할해 '오미디어홀딩스'를 세웠습니다. 이 인적분할 때문에 존속법인에서 4,958,257주가 감자됐고, 그 흔적은 지금도 사업보고서 '주식의 총수' 항목에 "인적분할로 인한 감자"로 남아 있습니다. 오미디어홀딩스는 2011년 1월 CJ E&M으로 상호를 바꾼 뒤 3월 1일 온미디어·CJ미디어·CJ인터넷·엠넷미디어·CJ엔터테인먼트 5개사를 흡수합병하며 방송·게임·영화·음악을 한 회사에 모았습니다.

즉 CJ E&M은 처음부터 별개 회사였던 것이 아니라 CJ오쇼핑에서 떨어져 나간 회사였고, 2018년 합병은 8년 만의 재결합이었습니다.

1-2. 2018년 7월 1일 합병의 구조와 목적

합병의 형식은 CJ오쇼핑이 존속법인, CJ E&M이 소멸법인이었습니다. 합병비율은 CJ오쇼핑 1주당 CJ E&M 0.4104397주였고, 이에 따라 합병신주 15,897,186주가 발행됐습니다. 현재 발행주식 총수 21,929,154주 가운데 상당 부분이 이때 만들어진 주식입니다. 상호는 같은 날 (주)씨제이이엔엠으로 바뀌었고, ENM은 Entertainment and Merchandising의 약자입니다.

회사가 밝힌 합병 목적은 콘텐츠와 커머스를 결합한 사업 모델을 만드는 것이었습니다. CJ E&M이 보유한 프리미엄 콘텐츠 제작·유통 역량과 CJ오쇼핑이 보유한 상품기획·물류·고객 데이터를 한 법인에 두면, 콘텐츠에서 만들어진 관심을 상품 판매로 연결하는 순환을 회사 내부에서 설계할 수 있다는 논리였습니다.

재무 측면의 실익도 분명했습니다. 홈쇼핑은 유료방송 가입자 기반 위에서 예측 가능한 현금흐름이 나오는 사업이고, 콘텐츠 제작은 작품별 흥행 편차가 크고 투자 회수까지 시차가 긴 사업입니다. 성격이 다른 두 사업을 한 재무제표에 담으면 콘텐츠 투자에 필요한 자금과 신용도를 커머스의 현금흐름이 받쳐줄 수 있습니다. 회사채 AA-, 기업어음 A1이라는 현재의 신용등급은 이 결합 구조 위에서 유지되고 있습니다. 실제로 2023년 전사 영업손실 146억원을 기록한 해에도 커머스 부문은 692억원의 영업이익을 냈습니다.

1-3. 합병 이후 8년의 재편

2018년 이후 회사가 실제로 한 일은 '콘텐츠 제작 자산을 늘리고, 플랫폼을 분리해 키우는 것'으로 정리됩니다.

• 2019년 12월: CJ헬로(케이블 SO) 지분을 LG유플러스에 넘기며 방송 송출망 사업에서 손을 뗐습니다.
• 2020년 10월 1일: OTT 사업부문을 단순·물적분할해 (주)티빙을 설립했습니다. 회사는 분할 목적을 "변화하는 미디어 산업과 디지털 환경에 주도적으로 대응하고, OTT 사업 성장을 통해 기업가치 및 주주가치를 제고"하는 것이라고 밝혔습니다.
• 2021년 5월 10일: TV홈쇼핑 채널 CJ오쇼핑과 온라인몰 CJmall을 CJ온스타일이라는 단일 브랜드로 통합했습니다.
• 2022년 1월: 미국 제작사 Endeavor Content를 인수해 CJ ENM FIFTH SEASON으로 재편했습니다. 이로써 국내(스튜디오드래곤·CJ ENM 스튜디오스)와 북미(FIFTH SEASON)를 함께 두는 멀티 스튜디오 체제가 완성됐습니다.
• 2022년 4월: 씨제이이엔엠 스튜디오스를 설립하고, 같은 해 12월 본팩토리·엠메이커스·모호필름·제이케이필름·블라드스튜디오·용필름·만화가족·에그이즈커밍 등 제작사를 합병해 멀티 장르 스튜디오로 묶었습니다.
• 2022년 12월 1일: 티빙이 KT의 OTT 케이티시즌을 흡수합병했습니다.
• 2025년: 콘텐츠웨이브(주)와 WAVVE AMERICAS에 대한 지배력을 확보해 연결 범위에 편입했습니다. 지분 취득이 아니라 전환사채 보유에 따라 이사회 과반 이사 임명권을 갖게 된 형태여서, 사업보고서상 지분율은 표기되지 않습니다. 2025년 8월에는 일본 하쿠호도와 합작법인 CHAPTER-I(지분 67%)를 세웠고, 사우디아라비아에 CJ ENM MIDDLE EAST를 설립했습니다.

연결 대상 종속회사는 2021년 말 76개에서 2022년 124개, 2023년 140개, 2024년 146개, 2025년 154개로 늘었습니다. FIFTH SEASON 편입과 프로젝트별 특수목적법인(D&S, LLC 형태) 설립이 증가분의 대부분입니다.

2. 4개 부문은 무엇을 팔아 돈을 버는가

사업보고서는 회사를 미디어플랫폼·영화드라마·음악·커머스 4개 보고부문으로 나눕니다. 이 구분은 회계상 편의가 아니라 최고영업의사결정자인 대표이사에게 실제로 보고되는 단위입니다. 부문별로 무엇을 팔고 언제 매출로 잡는지가 전혀 다르기 때문에, 같은 '매출 1조원'이라도 성격이 완전히 다릅니다.

2-1. 미디어플랫폼: 광고·수신료·구독의 세 층

미디어플랫폼은 tvN, tvN DRAMA, tvN SHOW, tvN STORY, tvN SPORTS, OCN, OCN Movies, CATCH ON, Mnet, 투니버스, 중화TV, UXN 등 채널과 해외 채널(Mnet Japan, tvN Asia, tvN Movies), 그리고 티빙을 담고 있습니다.

광고 수입은 시급을 PSA·SSA·SA·A·B 5등급으로 나누고 광고 길이에 따라 단가를 조정하는 방식으로 산정됩니다. 기본 단위는 15초이고 전후 CM, PIB, 중간 CM으로 구성됩니다. 판매 형태는 연간 계약(총 집행금액 청약 후 약정 CPRP나 할인율을 일괄 계약), 3~6개월 단위 기간 청약, 1개월 이하 임시물 청약, 특집 프로그램에 대한 특별 판매로 나뉩니다. 광고대행사를 통한 대행매출의 경우 수주액의 일정 비율을 수수료로 지급합니다.

수신료 수입은 방송채널사용사업자(PP)로서 케이블·위성·IPTV 사업자에게 채널을 공급하고 받는 프로그램 사용료입니다. 계약은 매년 1회 갱신되며 1월 1일부터 12월 31일까지가 기본이고, 만료 30일 전까지 별도 협의가 없으면 자동 연장됩니다. 지급 방식은 연간 사용료를 월별 정액으로 받는 방식과 월별 가입자 수 또는 방송 매출액에 연동한 정률 방식으로 나뉩니다. 사업자마다 개별 계약이라 일률적인 공급 단가가 없습니다. 경기 변동에 둔감하다는 점이 광고와 다른 특징입니다.

유료 구독 수입은 티빙 이용권 판매입니다. 요금제는 네 가지입니다.

판매 경로는 직접 판매(D2C)와 간접 판매로 나뉘고, 간접 판매는 KT·SKT·LG 통신사 요금제 결합상품과 우아한형제들(배달의민족) 멤버십 결합상품으로 구성됩니다. 2024년 3월 도입한 광고형 요금제는 구독료와 광고를 한 상품 안에서 동시에 받는 형태여서, OTT 수익 구조를 구독 단일 항목에서 구독+광고 두 항목으로 바꿔놓았습니다.

여기에 디지털미디어 사업이 붙습니다. 자체 제작 및 제휴 콘텐츠를 외부 플랫폼에 공급해 광고 재원을 확보하고, 유튜브 기반 오리지널과 방송 IP를 활용한 디지털 클립을 제작하며, MCN 사업 'DIA TV'를 운영합니다.

2-2. 영화드라마: 작품 단위 판권 판매

이 부문의 매출은 작품 하나하나가 매출 인식 단위입니다. 사업보고서가 정리한 판매 경로는 아래와 같습니다.

• 국내 콘텐츠: 지상파·종편·PP에 방영권 판매(Linear), 넷플릭스·디즈니+·왓챠·쿠팡·네이버 등에 VOD 전송권 판매(OTT), 유튜브·네이버 클립 및 기내 판매(기타)
• 해외 콘텐츠: 지역별 주요 방송사 방영권 판매, 넷플릭스·디즈니+·아마존프라임비디오 등 글로벌 OTT와 VIU 등 로컬 OTT에 작품별 VOD 서비스권 판매, 포맷 판매
• 영화: 극장 상영 후 부금 정산, 홈비디오 유통 대행사를 통한 판매, 방송사 방영권 판매, 해외 판권 판매 또는 직접 배급
• 공연(뮤지컬): 인터파크·예스24 등 온라인 티켓 판매처와 현장 매표소

극장 수입의 정산 방식은 구조가 명확합니다. 관람료 수입에서 3%를 영화진흥기금으로 떼고, 남은 금액을 극장과 배급사가 부금율에 따라 나눕니다. 2025년 평균 관람료 9,869원 기준으로 영화진흥기금 296원을 뺀 뒤 50%를 배분하면 관객 1인당 배급사 몫은 4,786원입니다. 2018년 4,066원에서 2021년 4,683원까지 올랐다가 2024년 4,705원으로 조정된 흐름을 보면, 관객당 단가는 이미 완만한 정체 구간에 들어와 있습니다.

콘텐츠 판매는 사업자 간 개별 계약이어서 일률적인 공급 단가가 없습니다. 대신 타이틀 하나를 팔거나 여러 타이틀을 장르·성격별로 묶어 하나의 상품으로 구성해 판매합니다. 기획 단계에서 목표 시장을 정하고 그 시장의 선호에 맞춰 출연진·작가·연출을 섭외하는 방식으로 판매 전략을 앞당겨 설계합니다.

2-3. 음악: 팬이 직접 돈을 내는 부문

음악은 4개 부문 중 최종 소비자가 가장 직접적으로 돈을 내는 영역입니다. 매출 유형은 음반·음원, 콘서트, MD로 나뉘고 음악콘텐츠사업본부가 판매 조직을 맡습니다.

• 음반: 자사 및 기획사 계약을 통해 발매한 앨범을 도소매상에 공급합니다. 외상 판매 대금은 1개월 내 회수하며 현금 대 어음 비율은 약 70:30입니다.
• 음원: 자사 음원과 계약을 통해 확보한 음원을 지니뮤직 등 온라인·디지털 음원 사업자에게 제공합니다.
• 콘서트: 아티스트 소속사와의 파트너십으로 공연권을 확보해 기획·제작하고, 인터파크 등 티켓 플랫폼을 통해 판매합니다.
• MD: 자사 IP로 제작하거나 수입·구매한 상품을 온·오프라인 매장과 공연장에서 판매합니다.
• 매니지먼트: 웨이크원, 에이오엠지, 아메바컬쳐, 하이어뮤직레코즈 등 서브 레이블과 일본 LAPONE ENTERTAINMENT를 통해 아티스트 활동 수익을 정산받습니다.
• 컨벤션: MAMA AWARDS와 KCON은 티켓, 스폰서십, 중계권, 현장 MD가 한 행사에서 동시에 발생하는 복합 매출 구조입니다.

여기에 Mnet Plus가 얹혀 있습니다. 사업보고서는 Mnet Plus를 "콘텐츠, 아티스트, 팬 커뮤니티를 유기적으로 연결하는 팬터랙티브(Fanteractive) 플랫폼"으로 규정하고, "지역별 HIP(Human IP)를 기반으로 디지털 콘텐츠 및 커머스를 연계한 비즈니스 모델을 강화"한다고 서술합니다. 영상 시청과 투표는 무료 이용자를 모으는 층이고, 디지털 포토카드·서포트·앨범·MD 판매·멤버십이 결제가 일어나는 층입니다.

2-4. 커머스: 수수료가 절반 이상

커머스 매출의 성격은 다른 세 부문과 근본적으로 다릅니다. 사업보고서는 "수수료 수입은 국내외 협력사 상품을 당사의 채널을 통해 위탁 판매하여 발생하는 수입으로서 커머스 부문 매출의 50% 이상을 차지하고 있습니다"라고 명시합니다. 고객이 결제한 금액 전체가 매출로 잡히는 것이 아니라, 위탁 판매분은 수수료만 매출로 인식합니다. 여기에 PB(단독기획)·LB(라이선스) 상품이나 직매입 상품을 팔았을 때의 마진이 더해집니다.

판매 채널은 실시간 방송 Live TV, 양방향 검색이 가능한 T커머스, 온라인·모바일 플랫폼 CJ온스타일, 오프라인 스토어 스타일온에어로 구성됩니다. 모바일 라이브커머스는 2017년 12월 업계 최초로 개국한 '쇼크라이브'에서 시작해 2021년 8월 '라이브쇼'로 확대됐습니다.

별도 기준으로 본 2025년 커머스 부문의 채널별 구성은 아래와 같습니다.

e커머스가 수익의 61.1%, 이익의 60.1%를 차지합니다. TV홈쇼핑에서 출발한 회사지만 이미 무게중심은 온라인·모바일로 넘어가 있습니다.

3. 숫자로 본 회사

3-1. 최근 5개 회계연도 전사 실적

이 표에는 회사의 최근 5년이 압축돼 있습니다.

2021년은 코로나19 이후 광고 시장이 반등한 해였습니다. TV 광고가 전년 대비 23%, 케이블TV 광고가 17% 늘었고, 미디어 부문 영업이익만 1,665억원이었습니다. 영업이익률 8.36%는 이후 5년간 다시 나오지 않은 수치입니다.

2022년은 매출이 34.9% 늘었는데 영업이익은 53.7% 줄어든 해였습니다. FIFTH SEASON 인수로 연결 종속회사가 76개에서 124개로 늘면서 매출은 크게 뛰었지만, 인수에 따른 무형자산 상각과 제작비 부담이 그대로 손익에 반영됐습니다. 미디어 부문은 46억원 영업손실로 돌아섰습니다.

2023년은 영업손실 146억원을 낸 유일한 해입니다. 미디어플랫폼이 636억원, 영화드라마가 975억원의 영업손실을 냈습니다. 총광고비가 2022년 16조 5,520억원에서 2023년 16조 5,203억원으로 역성장했고, PP 광고비는 2조 1,524억원에서 1조 8,527억원으로 13.9% 줄었습니다.

2024년은 매출이 19.8% 늘고 영업이익이 흑자로 돌아섰지만, 당기순손실은 5,808억원으로 오히려 커졌습니다. 영업 단계 아래에서 대규모 손상과 평가손실이 발생했다는 뜻입니다. 실제로 무형자산은 2023년 말 2조 8,569억원에서 2024년 말 2조 6,637억원, 2025년 말 2조 3,214억원으로 2년간 5,355억원 줄었습니다.

2025년은 매출이 1.9% 줄었는데 영업이익은 27.2% 늘고, 3년 만에 당기순이익이 흑자로 돌아선 해입니다. 매출 감소분은 대부분 영화드라마 부문(-2,474억원)에서 나왔고, 이익 증가분은 커머스(+126억원), 음악(+98억원), 영화드라마 손실 축소(+403억원)에서 나왔습니다. 제작 물량을 줄이면서 손실도 함께 줄인 구조입니다.

3-2. 매출 비중과 이익 기여도의 어긋남

2025년 부문별 실적은 아래와 같습니다.

전사 영업이익 1,329억원 가운데 커머스 한 부문이 72.1%를 차지했고, 매출 비중이 15.92%에 그치는 음악이 30.6%를 책임졌습니다.

매출은 4개 부문이 15.9%에서 29.6% 사이에 고르게 분포합니다. 그런데 이익은 커머스와 음악 두 부문에만 몰려 있습니다. 두 부문의 영업이익 합계는 1,365억원으로 전사 영업이익 1,329억원을 넘습니다. 매출의 54.5%를 만드는 미디어플랫폼과 영화드라마는 이익 기여가 사실상 0입니다.

가장 크게 어긋나는 부문은 음악입니다. 매출 비중은 15.92%로 4개 부문 중 가장 작지만 이익 기여도는 30.6%로 두 번째입니다. 매출 1원당 이익 창출력이 회사 평균의 약 1.9배입니다. 이유는 세 가지입니다. 첫째, 자체 아티스트 IP에서 나오는 앨범·콘서트·MD 수익은 유통 마진을 거의 나누지 않습니다. 둘째, Mnet의 오디션 포맷으로 데뷔시킨 그룹은 방송 제작비와 아티스트 육성 비용이 상당 부분 미디어 부문에서 이미 집행된 뒤 음악 부문에서 회수됩니다. 제로베이스원은 K-POP 그룹 최초로 전 앨범 6연속 밀리언셀러를 기록했고, 사이타마 슈퍼아레나를 포함한 월드투어 14만 석을 매진시켰으며 빌보드 200 차트 20위권에 진입했습니다. 셋째, 일본 법인 LAPONE의 JO1과 INI, 2024년 설립한 LAPONE GIRLS의 ME:I·IS:SUE가 현지에서 자체 수익을 만들고 있습니다. 음악 부문 해외 매출은 2024년 3,172억원에서 2025년 4,230억원으로 33.4% 늘어 해외 비중이 51.7%가 됐습니다.

가장 크게 어긋나는 반대편은 미디어플랫폼입니다. 매출은 1조 3,416억원인데 영업이익은 8억원입니다. 원인은 구조적입니다.

전체 광고 시장은 늘고 있지만 방송 광고만 빠지고 있습니다. PP 광고비는 2021년 2조 1,824억원에서 2025년 1조 5,367억원으로 4년 만에 29.6% 줄었습니다. 여기에 CJ ENM의 시청점유율까지 함께 내려왔습니다.

CJ ENM은 여전히 MPP 1위이고 2위 그룹의 두 배 이상 점유율을 유지합니다. 다만 시청이 특정 채널에서 유튜브·OTT를 포함한 넓은 곳으로 흩어지면서 주요 MPP 전체의 몫이 2015년 57.1%에서 2025년 34.0%로 줄었습니다. 광고 단가가 붙는 기반 자체가 얇아진 셈입니다.

미디어플랫폼이 8억원이라도 흑자를 낸 것은 티빙의 손익이 개선된 덕분입니다. 티빙은 2025년 4분기 광고 매출이 전년 동기 대비 108.8% 늘었고, 웨이브와의 번들링 상품 출시로 콘텐츠 라이브러리를 넓혔습니다. 2025년을 해외 진출 원년으로 삼아 일본·홍콩·대만·동남아시아에 브랜드관을 열었습니다. 다만 티빙 자체는 2025년 매출 4,060억원에 당기순손실 893억원을 기록해 아직 흑자 사업은 아닙니다.

영화드라마는 매출 규모와 이익이 가장 크게 어긋나는 부문입니다. 매출 1조 4,573억원에 영업손실 10억원인데, 이 수치가 오히려 개선된 결과입니다. 2023년 975억원, 2024년 413억원 손실에서 좁혀졌습니다. 회사는 부문 영업이익에 "부문별 연결 자회사의 PPA 상각비용이 반영된 수치"라고 명시했습니다. FIFTH SEASON 인수 시 인식한 무형자산 상각이 이 부문 손익을 계속 누르고 있다는 뜻입니다. 실제로 이 부문의 감가상각비 및 무형자산상각비는 2024년 1조 497억원에서 2025년 7,236억원으로 줄었고, 손실 축소폭과 방향이 일치합니다.

FIFTH SEASON은 2025년 매출 7,897억원, 당기순손실 422억원으로 전년(매출 1조 388억원, 순손실 918억원) 대비 손실을 절반 이하로 줄였습니다. 스튜디오드래곤은 2025년 매출 5,307억원, 당기순이익 103억원으로 흑자를 유지했지만 매출은 2023년 7,531억원에서 2년 연속 감소했습니다.

영화 배급 성적은 시장 축소 속에서 상대적 지위를 지킨 형태입니다. 2025년 국내 극장 전체 관객은 1억 609만 명으로 전년 대비 13.8% 줄었고, 한국영화 관객은 39.0% 감소한 4,358만 명이었습니다. 그 안에서 CJ ENM은 관객 1,297만 명, 점유율 12.2%로 국내 배급사 1위, 전체 2위였습니다(1위 월트디즈니컴퍼니코리아 16.9%).

커머스는 유일하게 안정적인 이익원입니다. 2023년 692억원, 2024년 831억원, 2025년 958억원으로 3년 연속 증가했습니다. 2025년 매출은 4.6% 늘었는데 영업이익은 15.2% 늘어, 외형보다 수익성이 빠르게 개선됐습니다. 모바일 라이브커머스 취급고가 전년 대비 66% 늘어난 것이 직접적인 동력입니다. TV홈쇼핑 시장에서의 위치도 견고합니다.

경쟁사 4곳이 모두 매출을 줄인 2024년에 CJ ENM만 늘리며 점유율을 21.4%에서 23.9%로 끌어올렸습니다.

3-3. 부문 재분류: 2021~2022년은 다른 잣대였습니다

2023년부터 회사는 보고부문을 미디어플랫폼·영화드라마·음악·커머스로 다시 나눴습니다. 그 전에는 미디어·커머스·영화/공연·음악 4개였고, 지금의 미디어플랫폼과 영화드라마가 통째로 '미디어'에 들어가 있었습니다. 따라서 부문별 손익은 2021~2022년과 2023~2025년을 같은 표에서 비교할 수 없습니다.

두 표를 이어 보면 음악 부문의 궤적이 드러납니다. 2021년 385억원 → 2022년 781억원 → 2023년 709억원 → 2024년 309억원 → 2025년 407억원. 2024년의 급감은 신인 그룹 데뷔와 글로벌 확장에 선행 투자가 집중된 해였기 때문이고, 2025년에는 제로베이스원·INI·JO1의 음반·콘서트 성과와 MAMA AWARDS·KCON 흥행으로 회복됐습니다. 2025 MAMA AWARDS는 역대 최대 매출과 이익을 기록했습니다.

3-4. 국내와 해외의 분리

2025년 매출 5조 1,345억원 중 해외는 1조 6,988억원으로 33.1%입니다. 그런데 부문별 편차가 극단적입니다.

영화드라마는 이미 매출의 80%가 해외에서 나오지만 이익을 못 내고 있고, 커머스는 거의 100% 국내 매출로 이익 전부를 만들고 있습니다. 그 사이에서 음악은 해외 비중이 1년 만에 45.2%에서 51.7%로 올라가면서 이익도 함께 늘어난 유일한 부문입니다. Mnet Plus 트래픽의 약 80%가 해외라는 사실은 이 흐름의 앞단에 해당합니다.

4. 가치사슬: 어디를 소유하고 어디를 빌리는가

콘텐츠 기업의 경쟁력은 가치사슬의 어느 단계를 자기 자산으로 갖고 있느냐로 갈립니다. CJ ENM은 기획부터 커머스까지 전 단계에 발을 걸치고 있지만, 실제 소유 구조를 보면 직접 쥔 곳과 남에게 기대는 곳이 뚜렷하게 나뉩니다.

이 표에서 세 가지가 드러납니다.

첫째, 제작 단계는 거의 완전히 내부화했습니다. 2016년 스튜디오드래곤 분할, 2022년 CJ ENM 스튜디오스 설립과 8개 제작사 합병, 같은 해 FIFTH SEASON 인수까지, 회사는 8년에 걸쳐 국내 드라마·멀티 장르·북미 제작을 각각 담당하는 스튜디오를 갖췄습니다. 스튜디오드래곤이 국내 드라마 시장의 구조를 "지상파 방송채널 위주의 구매자 시장에서 콘텐츠 제작사의 역할과 책임이 강조되는 시장"으로 바꿨다는 사업보고서의 서술은 이 내부화의 결과를 말합니다.

둘째, 송출과 결제는 남의 것입니다. PP는 케이블·위성·IPTV 사업자와 매년 채널 공급 계약을 새로 맺어야 하고, 채널 번호와 커버리지가 시청률과 광고 단가로 직결됩니다. 회사가 프로그램 사용료 협상에서 "커버리지 유지 및 확대 극대화"를 별도 목표로 명시하는 이유입니다. 유료방송 전체 가입자는 2022년 3,630만 명에서 2024년 3,632만 명으로 사실상 정체 상태이고, 그 안에서 종합유선방송은 계속 줄고 IPTV만 늘고 있습니다.

셋째, 유통 단계에서 파트너와 경쟁자가 같은 얼굴입니다. 넷플릭스·아마존·워너브러더스디스커버리는 CJ ENM 콘텐츠의 최대 구매자이면서 티빙의 경쟁자입니다. 회사가 티빙을 물적분할해 별도 법인으로 키우고, 콘텐츠웨이브의 지배력을 확보하고, Mnet Plus를 독립 플랫폼으로 운영하는 것은 유통 단계에서 자기 통로를 확보하려는 시도입니다. 2026년 전략으로 회사가 제시한 항목이 티빙·엠넷플러스·온스타일 세 플랫폼의 경쟁력 강화, 디지털 시프트 가속, AI 활용 콘텐츠 생태계 선도인 것도 같은 맥락입니다.

윤상현 대표는 회사의 방향을 "단순 제작사를 넘어 IP를 직접 보유하고 확장하는 IP 홀더"로 규정하며, "사람의 마음을 움직이는 이야기는 크리에이터와 아티스트가 함께 창조해내는 캐릭터에서 출발한다"고 밝혔습니다. 제작비를 받고 콘텐츠를 납품하는 방식에서, IP를 계속 들고 여러 창구에서 반복 수익을 만드는 방식으로 옮겨가겠다는 뜻입니다.

5. 지배구조와 주요 종속·관계회사

5-1. CJ(주) → CJ ENM

CJ ENM의 최대주주는 지주회사 씨제이(주)로 8,787,427주, 지분율 40.07%를 보유합니다. 2025년 중 지분 변동은 없었습니다.

발행주식 총수는 21,929,154주, 자본금은 1,105억 7,737만원입니다. 지주회사 씨제이(주)의 최대주주는 이재현 회장(42.07%)이고, 대표이사는 손경식·김홍기입니다. 씨제이(주)의 2025년 연결 실적은 매출 45조 188억원, 영업이익 2조 5,277억원, 당기순이익 1,426억원입니다. CJ 기업집단은 2025년 말 기준 국내 65개사(상장 9, 비상장 56)로 구성돼 있습니다.

CJ ENM 이사회는 사내이사 3인(윤상현·이선영·이종화)과 사외이사 4인(민영·최중경·한상대·홍상표)으로 구성됩니다. 2025년 대표이사 윤상현의 보수총액은 9억 6,600만원이었습니다.

5-2. 주요 종속회사

주요 종속회사 세 곳의 비지배지분율은 스튜디오드래곤 45.62%, 티빙 51.15%, FIFTH SEASON 40.00%입니다. 티빙은 CJ ENM 지분이 과반에 못 미치지만 실질 지배력을 근거로 연결에 포함됩니다.

웨이크원(WAKEONE)은 CJ ENM이 100% 보유한 매니지먼트 법인으로, Mnet 오디션 포맷으로 데뷔한 그룹의 활동을 실제로 운영하는 회사입니다. 2025년 매출 811억원, 순이익 35억원 규모입니다. Mnet에서 방송으로 그룹을 만들고 → 웨이크원이 매니지먼트를 맡고 → 음악사업부문이 음반·콘서트·MD로 수익을 회수하고 → Mnet Plus가 팬덤을 붙잡아두는 순환에서 웨이크원은 두 번째 고리입니다.

5-3. 티빙·웨이브 통합의 현재 상태

CJ ENM은 2025년 콘텐츠웨이브에 대한 지배력을 확보해 연결 범위에 편입했습니다. 지분 취득이 아니라 보유 전환사채에 딸린 이사회 과반 이사 임명권을 근거로 한 것이어서, 사업보고서상 지분율 칸은 비어 있습니다. 두 서비스는 이미 번들링 상품을 출시했고, 티빙은 웨이브를 통해 지상파 콘텐츠를 확보했습니다. 티빙의 2025년 4분기 광고 매출이 전년 동기 대비 108.8% 성장한 배경에도 이 협업이 있습니다.

다만 티빙과 웨이브의 법인 합병 자체는 아직 마무리되지 않았습니다. 2025년 6월 공정거래위원회 조건부 승인을 받았지만 주요 주주 간 지분율 협상이 이어지고 있고, 티빙 2대 주주인 KT가 주주가치를 이유로 반대 입장을 유지하고 있습니다. 기업 합병은 주요 주주 전원의 동의가 필요합니다.

6. 하나의 법인, 두 개의 조직

6-1. 물리적·조직적 분리

CJ ENM은 단일 법인이지만 조직은 엔터테인먼트부문과 커머스부문으로 나뉘어 있고, 근무지도 다릅니다. 사업보고서는 이 점을 명시합니다.

• 등기상 본점: 서울특별시 서초구 과천대로 870-13 (전화 02-2107-0114)
• 상암 센터: 서울특별시 마포구 상암산로 66 (전화 02-371-5501)

이번 채용 공고의 근무지인 마포구 상암산로 66이 바로 CJ ENM 센터이고, 방송·영화·음악·공연 조직이 모여 있는 곳입니다. 공고에 기업 위치가 서초구 방배동으로 표시되는 것은 등기상 본점 정보가 그대로 노출된 결과입니다.

브랜드도 분리돼 있습니다. 엔터테인먼트부문은 cjenm.com, 커머스부문은 CJ온스타일이라는 별도 소비자 브랜드를 씁니다. 반면 재무제표, 이사회, 대표이사, 신용등급, 주주는 하나입니다.

6-2. 윤상현 단독 대표 체제가 시작된 시점과 배경

대표이사 변동 이력은 아래와 같습니다.

윤상현은 1972년생으로 고려대 경영학과를 졸업하고 1999년 CJ에 입사했습니다. 재무·자금팀에서 시작해 2013년 재무담당 및 포트폴리오전략담당, 2015년 M&A담당 및 기획1담당, 2018년 경영전략1실장을 거쳤고, 2020년 CJ대한통운 경영지원실장으로 옮겼다가 2022년 3월 CJ ENM 커머스부문 대표이사로 선임됐습니다.

커머스부문에서 그가 추진한 것은 '원 플랫폼' 전략이었습니다. TV홈쇼핑, T커머스, 모바일 라이브커머스를 채널별로 따로 운영하지 않고 하나의 상품 기획·마케팅 체계로 묶는 방식입니다. 커머스 부문 영업이익이 2022년 724억원에서 2025년 958억원으로 회복된 흐름은 이 시기와 겹칩니다.

엔터테인먼트부문 대표를 겸하게 된 계기는 갑작스러웠습니다. 구창근 대표가 2024년 3월 말 KCON HONGKONG 2024 출장 일정을 취소하며 사임 의사를 밝혔고, 회사는 4월 5일 사임을 공시했습니다. 윤상현 대표는 2024년 4월 1일부터 두 부문을 모두 맡게 됐습니다. 당시 CJ ENM은 2023년 연간 영업손실 146억원을 낸 직후였고, 영화드라마 부문이 975억원 손실을 기록한 상태였습니다.

단독 대표 체제 아래에서 전사 영업이익은 2023년 -146억원 → 2024년 1,045억원 → 2025년 1,329억원으로 바뀌었고, 2025년에는 3년 만에 당기순이익 흑자로 돌아섰습니다. 재무 출신 경영자가 콘텐츠 부문까지 총괄하면서 제작 물량 조정과 비용 효율화가 함께 진행된 결과입니다. 영화드라마 부문 매출이 2024년 1조 7,047억원에서 2025년 1조 4,573억원으로 14.5% 줄었는데도 손실이 413억원에서 10억원으로 좁혀진 것이 그 성격을 보여줍니다.

6-3. 인력 구성

2025년 12월 31일 기준 (주)씨제이이엔엠의 직원은 3,105명입니다. 종속회사 인력은 제외한 별도 법인 기준입니다.

연간급여 총액은 2,602억 8,900만원, 1인 평균 급여액은 8,400만원입니다. 미등기임원은 37명이고 1인 평균 급여액은 4억 4,500만원입니다.

인력 구성에서 눈에 띄는 것은 음악사업 158명이라는 숫자입니다. 매출 8,176억원과 영업이익 407억원을 만드는 부문의 본사 인력이 전체의 5.1%에 불과합니다. 실제 아티스트 매니지먼트와 제작은 웨이크원·AOMG·아메바컬쳐·하이어뮤직레코즈·LAPONE 같은 종속 레이블에서 이뤄지고, 본사 조직은 기획·사업 운영·플랫폼 중심으로 얇게 구성돼 있습니다. 평균 근속이 남 60개월·여 37개월로 6개 부문 중 가장 짧다는 점도 이 부문이 최근 몇 년 사이 빠르게 확장된 조직임을 보여줍니다.

유연근무 사용 현황을 보면 2023년에는 시차출퇴근제 1,479명·선택근무제 159명이었으나 2025년에는 시차출퇴근제 262명·선택근무제 1,150명으로 역전됐습니다. 재택근무 사용자는 13명입니다.

7. Mnet Plus의 위치

7-1. 소속: 엔터테인먼트부문 · 음악사업

Mnet Plus는 CJ ENM 엔터테인먼트부문 음악사업에 속한 서비스입니다. 별도 법인이 아니라 (주)씨제이이엔엠 내부 조직이고, 사업보고서의 음악사업 서술 안에 티빙(별도 법인)과 달리 부문 내 서비스로 기재됩니다. 근무지는 상암 CJ ENM 센터입니다. 2025년 10월 기준 김지원 엠넷플러스 사업부장이 플랫폼 운영을 총괄합니다.

사업보고서가 규정하는 Mnet Plus의 성격은 다음과 같습니다.

신규사업 항목에서는 티빙·CJ온스타일과 나란히 배치되며, "지역별 HIP(Human IP)를 기반으로 디지털 콘텐츠 및 커머스를 연계한 비즈니스 모델을 강화"한다고 서술됩니다. 회사가 관리하는 자체 플랫폼은 세 개이고, 그중 하나가 Mnet Plus입니다.

7-2. 규모와 성장 지표

2022년 서비스를 시작해 3년 만에 누적 가입자 4,000만 명을 넘었습니다. 이용자 구성은 K-POP 팬덤의 특성을 그대로 반영합니다. 국가별로는 중국 21%, 한국 20%, 일본 18%, 인도네시아 8%, 미국 3%, 필리핀 3% 순이고, 연령별로는 10대 55%, 20~24세 24%, 25~29세 12%, 30대 이상 9%, 성별로는 여성 83%, 남성 9%입니다.

2026년 들어 이 구성에 변화가 생겼습니다. <쇼미더머니 12>는 157개 지역에서 평균 60분 연속 시청을 기록했고 신규 가입자의 32%가 10~20대 남성이었습니다. 여행 예능 <ON THE MAP>은 누적 조회수 4,600만 회로 약 2만 명의 신규 가입을 만들었고, <숨바꼭질>은 누적 조회수 1,400만 회에 순 이용자 100만 명을 넘겼습니다. 미국이 신규 라이브 시청자 상위 10개국에 진입했고, 태국·중국·인도네시아·일본·대만이 고르게 늘었습니다.

플랫폼 부하 측면의 지표도 남아 있습니다. <보이즈 II 플래닛> 파이널 생방송 투표에서는 초당 최고 7만 표가 몰렸고, <프로듀스 101 재팬 더 걸즈/뉴 월드> 사전투표(101PASS)에는 152개 지역의 팬이 참여했으며 북미 투표 비중이 두 자릿수를 기록했습니다.

7-3. 회사 전체 사업 지도에서의 역할

팬덤 접점. CJ ENM의 음악 사업은 Mnet 오디션 포맷에서 그룹을 만들고, 웨이크원·LAPONE 등 레이블이 매니지먼트를 맡고, 음반·콘서트·MD·컨벤션으로 수익을 회수하는 순환으로 굴러갑니다. 이 순환에서 Mnet Plus는 방송이 끝난 뒤 팬을 붙잡아두는 자리에 있습니다. 방송은 시즌이 끝나면 접점이 사라지지만, 플랫폼은 시즌 사이의 공백에도 팬과 아티스트를 연결해 둡니다. 2026년 M COUNTDOWN과 연계한 'Weekly M COUNTDOWN PICK', 'Monthly M COUNTDOWN PICK'을 도입해 기존의 사전투표 패턴을 상시 참여 구조로 넓힌 것이 그 예입니다.

IP 수익화 채널. 회사가 밝힌 방향은 "지역별 HIP를 기반으로 디지털 콘텐츠 및 커머스를 연계"하는 것입니다. Mnet Plus에서는 영상 시청, 투표, 디지털 포토카드, 서포트, 아티스트 소통, 앨범·MD 판매, 멤버십이 한 화면 안에서 이어집니다. 영화드라마 부문이 작품 단위로 판권을 팔고 끝나는 구조라면, Mnet Plus는 같은 IP에서 반복 결제를 만드는 구조입니다. 회사가 IP 홀더 전환을 내세우는 맥락에서 이 차이가 갖는 의미는 분명합니다.

성장 동력. 2025년 음악 부문 매출이 16.4% 늘어 4개 부문 중 유일하게 두 자릿수 성장을 기록했고, 회사는 그 요인으로 글로벌 휴먼 IP의 음반·콘서트 성과, MAMA AWARDS와 KCON 흥행과 함께 "엠넷플러스의 가속 성장"을 명시했습니다. 미디어플랫폼이 국내 방송 광고 축소로 이익을 내지 못하고 커머스가 국내 시장에 묶여 있는 상황에서, 해외 트래픽 80%를 가진 Mnet Plus는 회사가 국외에서 직접 이용자를 확보한 몇 안 되는 자산입니다.

수익화는 아직 초기 단계입니다. 2026년 채용에서 CRO 직속으로 광고 영업, 글로벌 파트너십, 수익화 전략, B2B 마케팅 등 9개 포지션을 동시에 뽑고 있고, 회사는 2026년 오리지널 콘텐츠 투자를 전년 대비 4배 확대하겠다고 밝혔습니다(구체 금액은 공개 자료 미확인). 이용자 규모를 먼저 만들고 광고와 커머스로 수익을 붙이는 순서를 밟고 있습니다.

7-4. Content PM 자리가 놓인 지점

이번 공고의 포지션명은 'Mnet Plus Content PM(콘텐츠 프로젝트 매니저)'이고, 주요 업무는 Mnet 콘텐츠 관련 POC 운영과 타임라인 관리, 투표 등 콘텐츠 연계 플랫폼 운영과 리스크 매니지먼트, 콘텐츠 데이터 분석, 파트너사·유관부서 커뮤니케이션, 글로벌 이용자의 디지털 경험 확장, 제작진·프로덕트·마케팅과의 협업 및 메트릭 관리입니다. 자격 요건은 IP 기획·개발·사업화 경력 만 3년 이상입니다.

이 업무 목록은 앞서 정리한 구조와 정확히 맞물립니다. Mnet 방송 콘텐츠(미디어플랫폼 부문 자산)를 Mnet Plus라는 플랫폼(음악사업 부문 자산)에서 운영하려면 제작진과 프로덕트 조직 사이를 잇는 역할이 필요합니다. 투표는 초당 7만 표가 몰리는 이벤트이면서 오디션 프로그램의 결과를 결정하는 절차여서, 트래픽 대응과 공정성 관리가 동시에 걸립니다. 서비스 지역이 약 250개이고 트래픽의 80%가 해외라는 조건은 시차·언어·결제·규제가 모두 다른 환경에서 일정과 리스크를 관리해야 한다는 뜻입니다. 그리고 IP 기획·사업화 경력을 요구하는 것은, 이 조직이 콘텐츠를 화면에 얹는 일이 아니라 IP에서 반복 수익을 만드는 일을 하기 때문입니다.